宝通科技(300031):产品储备丰富 自研与全球研运

 新闻资讯     |      2020-04-29 16:04

原标题:(300031):产品储备丰富 自研与全球研运有望打开新空间 来源:中泰证券股份有限公司

发布2019 年年度报告,公司全年实现营收24.76 亿元,同比增长14.28%;实现归母净利3.05 亿元,同比增长12.25%;实现归母扣非净利2.98 亿元,同比增长11.75%。Q4 单季营收同比增长14.14%,归母净利同比增长44.11%。全年实现经营净现金流3.79 亿元,同比增长108.95%。

事件2:公司发布2020 年第一季度报告,Q1 实现营收6.40 亿元,同比增长6.38%;实现归母净利1.18 亿元,同比增长35.28%;归母扣非净利1.16 亿元,同比增长33.17%。

事件3:公司发布2020 年股票期权激励计划(草案),拟向264 人(包括董事、高管、核心业务/技术人员)授予1750 万份期权,行权价20 元/股,有效期不超过60 个月。

双轮驱动,Q1 业绩保持高速增长。公司根据既定战略,积极推动移动网络游戏全球发行运营业务与现代工业输送服务业务“双主业”的共同发展。归母净利同比增长35.28%,超出此前业绩预告同比增长10%-30%的区间上限。

净利率提升,主要得益于费用率下降。公司Q1 毛利率为60.34%,相比去年同期下降1.53pct;净利率为18.51%,增加3.96pct,主要得益于费用率的下降,其中销售费用率33.18%,同比降低5.61pct,管理费用率与研发费用率合计同比下降0.33pct。

公司移动互联网业务业绩稳步增长,实现收入与净利分别为4.28 亿元与0.85 亿元,相比去年同期易幻实现的收入净利分别增长13.77%与16.85%。

公司发行的《三国志M》、《万王之王》、《龙之怒吼》、《》、《遗忘之境》、《war and magic》等产品收入稳定,为公司长期稳定的业绩增长提供有效支撑。发行的新品《食物语》,上线后表现良好,首日上线即登顶iOS Google 双平台免费榜。

产品储备丰富,自研与全球研运有望打开新空间。2020 年公司在港澳台、东南亚、韩国、日本、欧美等地区将上线《新笑傲江湖》、《剑侠情缘2》、《梦境链接》、《造物2》、《王者围城》、《决战三国》、《dragon storm fantasy》等十余款产品,3-4 款以上的自研(定制)产品也将陆续上线。公司拓展全球研运一体业务,新增自研产品《WST》及《终末阵线:伊诺贝塔》两款产品,将于2020 年上线。

增长稳健,Q4 单季表现亮眼。2019 年公司全年营收同比增长14.28%,业绩同比增长12.25%表现稳健,其中Q4 同比增长44.11%。

净利率相对稳定,成本费用占比变化。全年净利率18.51%,同比减少0.22pct,成本与费用发生结构变化,其中毛利率58.64%,同比增长4.04pct;销售费用率37.61%,同比增长5.79pct;管理费用率与研发费用率合计10.29%,同比增加1.57pct。

2019 年,公司手游运营业务实现营收15.99 亿元,同比增长12.30%;收入占比64.6%,比上一期下降1.15pct;毛利率71.01%,比上期提升4.37pct;

输送带制造及服务业务实现营收8.76 亿元,同比增长18.09%;收入占比35.4%,比上一期提升1.15pct;毛利率36.06%,比上期提升4.55pct。

公司多款产品在在韩国、港台、东南亚、日本等市场表现优异。老游戏《万王之王》和《三国志M》在韩国持续发力,《全民冠军足球》、《龙之怒吼》、《龙族幻想》等产品均打入google 游戏免费榜畅销榜TOP20;在日本推出二次元游戏《遗忘之境》,曾进入免费榜Top3 的位置;在新加坡、马来西亚马运营的《完美世界》,突破MMO 在新马市场的新高度。

提速全球化发展步伐。主打全球化研运一体的子公司海南高图成立1 年来已成功发行和运营4 款产品,在全球148 个国家和地区发行,其中公司发行的主打游戏《War and Magic》占据5 个国家畅销榜的第1 位。

自研体系渐成熟。新设子公司成都聚获,专注于自研产品的研发,公司亦通过资本运作、战略合作、深度定制等方式加大自有内容端的产出。

拥抱新技术。公司联合哈视奇、翊视皓瞳与宝通科技游戏研发团队已经开发了多款AR/VR/XR 游戏的DEMO,其中哈视奇开发的VR 游戏《奇幻滑雪3》将在二季度上线。

智能输送业务:提高创新研发能力,促进转型升级,推进智能输送全栈式服务落地。公司围绕“高端化、国际化”发展战略,提出“科技驱动、可持续发展”发展理念,将传送带制造服务与5G、物联网、工业大数据、无人驾驶、人工智能等新技术融合,实现工业散货物料智能输送全栈式服务,有望创造更大的商业价值。

期权激励绑定团队。公司发布股票期权激励计划,拟向264 人授予1750 万份期权,占总股本4.41%,行权价20 元/股。有效期不超过60 个月。期权的行权期、可行权比例将根据业绩考核目标完成情况进行安排(详见下文图表)。

盈利预测:我们预测宝通科技2020-2022 年实现营收分别为29.74 亿元、35.60 亿元、41.36 亿元,同比增长20.15%、19.69%、16.18%;实现归母净利润分别为3.71 亿元、4.40 亿元、5.13 亿元,同比增长21.78%、18.58%、16.48%;对应2020-2022 年EPS 分别为0.94 元、1.11 元、1.29 元。我们认为公司自研、全球研运业务以及工业互联网业务逐步进入收获期,同时推出期权激励绑定团队,未来发展可期,上调为“买入”评级。